La batalla corporativa pel control de Warner Bros. Discovery (WBD) ha fet un gir decisiu després de la retirada de Netflix de la licitació. La plataforma de streaming ha comunicat que no augmentarà la seva oferta, deixant el camí clar a la proposta del grup liderat per Paramount Skydance (PSKY), que ha estat considerada superior per la junta de WBD.
Segons ha explicat la companyia codirigida per Ted Sarandos i Greg Peters, el preu necessari per igualar la darrera proposta de Paramount deixa de ser financerament atractiu per a Netflix. Encara que el acord preliminar aconseguit al desembre amb Warner Bros. oferia un camí raonablement clar cap a l'aprovació regulatòria i generava valor per als accionistes, la direcció ha optat per mantenir la seva disciplina financera i renunciar a escalar la guerra d'ofertes.
Una licitació multimilionària que canvia el mapa de Hollywood
La venda de Descobriment de Warner Bros s'ha convertit en una de les operacions empresarials més seguides dels darrers anys al sector audiovisual. Al desembre, Netflix va pactar amb WBD una adquisició valorada al voltant de 82.700-83.000 milions de dòlars, que incloïa els estudis cinematogràfics, la plataforma HBO Max i el deute associat. Era, de facto, l'operació més gran en l'entreteniment des de la compra de Fox per Disney.
Aquest acord preliminar situava Netflix al capdavant d'un conglomerat amb un catàleg gegantí —des de les produccions d'HBO fins a franquícies històriques de Hollywood— i en reforçava la presència en el negoci televisiu tradicional. La direcció de Warner va arribar a instar els seus accionistes a donar suport a l'operació amb Netflix, destacant la major certesa d'execució i un risc financer més contingut davant d'altres propostes.
Tot i això, la irrupció de Paramount Skydance va canviar el tauler en qüestió de dies. Frustrada per no haver estat l'opció escollida inicialment, la companyia controlada per la família Ellison va reaccionar amb una OPA hostil que valorava el conjunt de WBD a prop de 108.000 milions de dòlars, oferint més de 30 dòlars per acció i posant sobre la taula l'adquisició de tots els actius: estudis, plataformes de streaming i canals lineals com ara CNN, TNT, Discovery Channel o TBS.
Aquesta ofensiva inicial va desencadenar mesos de pressió política, negociacions i batalla legal, en un context en què la consolidació del sector de l'entreteniment ha esdevingut una qüestió estratègica tant als Estats Units com a Europa. Les actualitzacions constants de l'oferta de Paramount van acabar situant la seva proposta clarament per sobre de la de Netflix, almenys a ulls de la junta de WBD.
Els detalls de l'oferta de Paramount Skydance
En la seva última actualització, Paramount Skydance ha elevat el llistó amb una proposta que la pròpia Warner Bros. Discovery ha definit com a “Proposta Superior” en els termes de l'acord de fusió signat al seu dia amb Netflix. El nucli de l'oferta se situa a 31 dòlars en efectiu per acció, per sobre dels 27,75 dòlars per acció que oferia Netflix.
Però el diferencial no es limita al preu unitari. El paquet de Paramount inclou una comissió de demora de 0,25 dòlars per acció i trimestre a partir del 30 de setembre del 2026, pensada com a compensació per als accionistes si el tancament de la transacció es retarda per tràmits reguladors. A més, s'hi afegeix una comissió regulatòria de 7.000 milions de dòlars en cas que l'acord sigui bloquejat per les autoritats.
Un dels elements clau és que Paramount es compromet a assumir el pagament dels 2.800 milions de dòlars que Warner Bros. hauria d'abonar a Netflix per cancel·lar l'acord de fusió previ. Aquest punt, juntament amb l'eliminació del cost d'uns 1.500 milions de dòlars que WBD hauria d'afrontar per renegociar deute, reforça la percepció que l'oferta ofereix més seguretat als creditors i al mercat.
Sumant preu per acció i garanties, les diferents fonts situen el valor total de la proposta de Paramount Skydance a l'entorn dels 111.000 milions de dòlars. Aquesta xifra supera àmpliament la valoració inicial de Netflix i ha estat determinant perquè la junta de WBD comuniqués formalment a la plataforma de streaming que la nova proposta del grup d'Ellison era financerament superior.
Paral·lelament, Paramount ha assenyalat la seva disposició a aportar capital addicional per apuntalar la solvència del nou conglomerat, així com mantenir el preu de l'oferta fins i tot si els ingressos per televisió de pagament de Warner pateixen un deteriorament superior a l'esperat, un punt sensible en un mercat en plena migració al consum sota demanda.
La resposta de Netflix: disciplina financera i pla propi
Davant d'aquest escenari, Netflix ha optat per no entrar en una subhasta il·limitada. La companyia ha reiterat que l'operació amb Warner Bros. Discovery tenia sentit al preu pactat inicialment, però que no està disposada a forçar el balanç per igualar l'agressiva proposta de Paramount Skydance. "Sempre hem estat disciplinats, i al nivell requerit per igualar la darrera oferta, l'acord ja no resulta financerament atractiu", han assenyalat els seus directius. En aquest context, l'empresa ha subratllat la seva disciplina financera com a argument central.
L'empresa de streaming insisteix que la transacció era una “bona oportunitat al preu adequat, no imprescindible a qualsevol cost”. Als seus comunicats, Sarandos i Peters han agraït expressament a la direcció ia la junta de WBD el procés seguit, subratllant que consideraven que haurien estat gestors sòlids de les marques de Warner Bros. i que l'acord hauria contribuït a enfortir la indústria de l'entreteniment ia crear ocupació al sector de la producció. La postura de Netflix arriba després que la companyia sospesés altres alternatives durant la guerra de licitacions.
Alhora que es tanca aquesta via de creixement inorgànic, Netflix ha volgut remarcar la solidesa del seu model de negoci en solitari. La companyia planeja destinar al voltant de 20.000 milions de dòlars aquest any a la producció de pel·lícules i sèries, mantenint la seva aposta per continguts originals amb abast global i reforçant-ne la presència a Europa, inclòs el mercat espanyol, on la competència pel talent creatiu i les localitzacions s'ha intensificat.
A més, la plataforma preveu reprendre el vostre programa de recompra d'accions, un senyal adreçat als mercats que confia en la generació de caixa del seu negoci actual i no necessita una megaadquisició per sostenir el seu creixement. Després de conèixer-se la retirada de la licitació, les accions de Netflix van arribar a registrar pujades properes al 9% al mercat fora d'hores a Wall Street, mentre que els títols de Paramount Skydance avançaven al voltant d'un 6% i els de WBD cedien una mica més d'un 1%.
De fons, la decisió de Netflix també s'interpreta com un missatge a la resta del sector: la companyia prefereix preservar la capacitat d'inversió i la flexibilitat estratègica abans que implicar-se en una operació que, per la seva mida, podria condicionar el full de ruta durant anys i elevar notablement la seva exposició als reguladors dels Estats Units i la Unió Europea.
Un gegant audiovisual a les planes i el paper dels reguladors
Si l'operació de Paramount Skydance prospera, el nou grup resultant uniria dos grans estudis de Hollywood, dues plataformes de streaming i diverses cadenes de notícies i canals temàtics. Sota el mateix paraigua quedarien HBO Max i Paramount+, així com cadenes informatives com CNN i CBS, a més d'un ampli ventall de canals d'entreteniment i factual distribuïts internacionalment, també a Europa. La creació d'aquest nou macrogrup és, precisament, un dels aspectes que més preocupa els reguladors.
Aquest nivell de concentració anticipa un examen antimonopoli molt intens. Als Estats Units, l'acord haurà de passar per l'escrutini del Departament de Justícia i de l'autoritat reguladora de comunicacions, amb una atenció especial a l'impacte sobre la competència en televisió de pagament, streaming i mercat publicitari. En diversos estats, entre ells Califòrnia, es dóna per fet que hi haurà investigacions paral·leles.
En l'àmbit europeu, on Warner Bros. i Paramount ja tenen una presència rellevant en mercats com Espanya, França, Itàlia o Alemanya, l'operació també haurà de ser notificada a la Comissió Europea i als reguladors nacionals de competència. La consolidació de catàlegs, drets esportius, continguts premium i canals temàtics pot suscitar dubtes sobre possibles efectes en els preus que paguen les plataformes locals, les televisions obertes i, en última instància, els consumidors.
Per a les cadenes i els operadors europeus, especialment els que competeixen a Espanya en obert i en plataformes de pagament, el naixement d'un macrogrup Paramount-Warner implicaria negociar amb un interlocutor encara més gran a l'hora d'adquirir drets de cinema, sèries i canals internacionals. Alhora, alguns analistes apunten que aquesta concentració podria obrir oportunitats per a acords de distribució, coproduccions i finestres d'explotació específiques per a Europa, si el nou gegant busca aliances regionals per maximitzar ingressos.
El component polític tampoc no és menor. Paramount està controlada per la família Ellison, amb David Ellison al capdavant de Skydance, un executiu amb relacions estretes amb sectors influents de Washington. Aquest context afegeix una capa addicional de sensibilitat a qualsevol anàlisi sobre la independència editorial de canals informatius com CNN o CBS, cosa que previsiblement també observaran amb atenció les autoritats europees, preocupades per la pluralitat mediàtica.
Després de mesos de negociacions, ofertes i pressions, el moviment de Netflix en retirar-se de la licitació per Warner Bros. Discovery deixa pràcticament via lliure a Paramount Skydance per intentar tancar una de les fusions més grans de la història de l'entreteniment. La proposta superior de Paramount, amb un preu per acció més alt i un ampli paquet de garanties, ha inclinat la balança a la junta de WBD, mentre Netflix es reafirma en la seva estratègia de creixement orgànic i disciplina financera. El desenllaç definitiu ara dependrà de reguladors nord-americans i europeus, cridats a decidir si el nou colós audiovisual encaixa en un mercat ja molt concentrat sense perjudicar la competència, l'ecosistema creatiu i l'oferta disponible per al públic a Espanya, Europa i la resta del món.
