Amazon ha encès totes les alarmes als mercats en posar sobre la taula un pla d'inversió de uns 200.000 milions de dòlars de Capex el 2026, una xifra sense precedents fins i tot per a una de les majors tecnològiques del món. L'anunci arriba en un moment delicat, amb els inversors molt més exigents respecte al retorn de les grans apostes en intel·ligència artificial.
El moviment es produeix després de presentar uns resultats trimestrals sòlids però sense grans sorpreses, amb pujades d'ingressos i beneficis, encara que lleugerament per sota del que el mercat hauria volgut veure. Aquest còctel de forta despesa prevista i expectatives ajustades ha provocat caigudes de més del 10% en el valor de l'acció al mercat fora d'hora, reflectint el canvi d'humor de Wall Street cap al sector tecnològic.
Un Capex de 200.000 milions que trenca tots els esquemes
L'element central del debat és el pla de despesa de capital d'aproximadament 200.000 milions de dòlars per al 2026. Aquesta xifra suposa un salt notable davant dels voltants de 131.000 milions desemborsats el 2025 i queda molt per sobre dels prop de 146.000 milions que manejaven els analistes com a previsió, cosa que implica un increment de més d'un terç sobre el consens.
Segons ha explicat la companyia, aquest esforç inversor es dirigirà majoritàriament a centres de dades ia reforçar la infraestructura d'Amazon Web Services (AWS), així com a projectes vinculats amb intel·ligència artificial, xips específics, robòtica i constel·lacions de satèl·lits en òrbita baixa. La idea de fons és clara: posicionar-se a la part alta de la carrera global per l'IA i el núvol, fins i tot a costa d'assumir més pressió a curt termini.
Andy Jassy, conseller delegat de l'empresa, ha defensat que es tracta d'una oportunitat “extraordinàriament inusual” per redimensionar el pes d'AWS i del grup en conjunt, insistint que esperen un retorn “sòlid” del capital a llarg termini. Tot i això, el missatge no ha acabat de calar entre els inversors, que veuen com el ritme d'inversió creix més ràpid que els ingressos.
A la pràctica, aquest nivell de Capex col·loca Amazon en una mena de carrera armamentística d'infraestructures juntament amb altres gegants com Alphabet i Microsoft, tots competint per construir la xarxa de centres de dades que donarà suport a la propera generació de serveis de IA generativa i cloud.
Resultats: pugen els ingressos, però el mercat volia una mica més
La paradoxa és que el càstig borsari arriba malgrat que els comptes mostren una companyia en creixement. En el conjunt del 2025, els ingressos nets van augmentar al voltant d'un 12%, fins a uns 716.900 milions de dòlars, davant dels 638.000 milions de l'exercici anterior. A l'últim trimestre, la facturació va rondar els 213.390 milions de dòlars, lleugerament per sobre de les estimacions del consens.
El benefici també va avançar amb força: en els dotze últims mesos, va guanyar prop de 77.700 milions de dòlars, un 31% més que l'any previ. El quart trimestre, el benefici net es va situar al voltant de 21.190 Milions, el que representa un creixement proper al 6% interanual, amb un BPA diluït de 1,95 dòlars per acció. La referència era molt exigent: el mercat esperava uns 1,97 dòlars, de manera que la dada no va arribar a complir les previsions més optimistes.
Per àrees de negoci, la foto és heterogènia. El segmentat de Amèrica del Nord va facturar aproximadament 127.100 milions de dòlars, amb un avenç proper al 10%, mentre que el bloc Internacional es va moure al voltant dels 50.700 milions, amb un increment de doble dígit en termes reportats i també ajustat per divisa. En conjunt, la companyia manté un perfil clarament global, amb un pes cada cop més rellevant de les seves operacions fora dels Estats Units.
Amb vista al primer trimestre del 2026, Amazon ha comunicat que preveu ingressos entre 173.500 i 178.500 milions de dòlars, la qual cosa implicaria un creixement entre l'11% i el 15% respecte al mateix període de l'any anterior. Són xifres positives, però una mica ajustades respecte al que descomptaven alguns analistes, que esperaven un rang una mica més ambiciós.
AWS, núvol i publicitat: els motors que financen l'aposta per la IA
Si es mira al detall, el veritable pulmó de la companyia continua sent Serveis web d'Amazon. Al conjunt de l'exercici, la divisió de núvol va incrementar els ingressos al voltant d'un 20%, fins a uns 128.700 milions de dòlars. A l'últim trimestre, la pujada va ser encara més notable: un 24% interanual fins a prop de 35.600 milions, el millor ritme de creixement en més de tres anys.
Aquestes xifres han servit per dissipar parcialment la sensació que AWS estava perdent tracció davant de rivals com Microsoft Azure i Google Cloud, que també han presentat avenços molt significatius -de l'entorn del 39% i el 48% de creixement, respectivament, segons les darreres xifres conegudes-. Tot i així, la competència s'ha intensificat i el lideratge d'Amazon en infraestructura cloud ja no es percep tan incontestable com fa uns anys.
Un altre pilar a l'alça és el negoci publicitari. La companyia va ingressar una mica més de 21.300 milions de dòlars en publicitat a l'últim trimestre, en línia amb les previsions del mercat i amb un avenç proper al 22% interanual. Aquest segment ha esdevingut un complement estratègic que millora els marges i aprofita l'enorme base d'usuaris de la plataforma de comerç electrònic.
La part menys amable arriba pel costat del flux de caixa. El 2025, Amazon va registrar un flux de caixa lliure d?uns 11.200 milions de dòlars, menys d?un terç dels al voltant de 38.200 milions de l?exercici precedent i clarament per sota del que esperava el consens d?analistes. La mateixa empresa ha atribuït aquesta caiguda a un augment net de més de 50.000 milions en compres de propietats i equips, en gran mesura associat a inversions a IA i centres de dades.
Un gir estratègic acompanyat d'acomiadaments i retallades de projectes
Mentre dispara el Capex, el grup està duent a terme un ajustament profund en altres àrees del negoci. En els darrers mesos, Amazon ha anunciat l'eliminació d'uns 14.000 llocs de treball i una nova retallada de 16.000 llocs de treball més a la seva estructura corporativa, dins d'un programa més ampli de reducció de costos i simplificació organitzativa.
Alhora, l'empresa ha decidit tancar determinades cadenes de botigues físiques, com alguns formats de supermercats de conveniència amb un alt component tecnològic, que permetien pagar sense passar per caixa. Aquests tancaments reflecteixen un canvi denfocament: menys apostes experimentals amb retorn dubtós i més concentració de recursos en allò que consideren estratègic, com el núvol, la logística i la intel·ligència artificial.
Jassy ha resumit aquest procés de transformació assegurant que volen que Amazon funcioni com “la start up més gran del món”, amb estructures més àgils i menys burocràcia, malgrat la seva enorme grandària. Aquesta narrativa encaixa amb les retallades en àrees menys rendibles i la reassignació del capital cap a projectes amb més potencial d'escala.
En paral·lel, la companyia ha hagut de bregar amb investigacions reguladores tant als Estats Units com a Europa, especialment en matèria de competència i pràctiques comercials, cosa que afegeix un punt de pressió addicional sobre els seus moviments estratègics a la regió europea i, per extensió, a Espanya.
La reacció de Wall Street: de l'entusiasme per la IA a l'exigència de resultats
La caiguda de l'acció després de l'anunci del Capex rècord és un símptoma clar que la lluna de mel entre la intel·ligència artificial i els mercats s'ha refredat. Durant bona part dels últims anys, n'hi havia prou amb prometre grans inversions a IA perquè les valoracions es disparessin. Ara l'actitud ha girat: els inversors demanen visibilitat sobre com i quan aquestes injeccions de capital es traduiran en més ingressos i més benefici.
Amazon no és un cas aïllat. En jornades recents, altres grans tecnològiques nord-americanes, com Microsoft, Alphabet o Meta, també han patit correccions rellevants després de comunicar plans de despesa molt importants en infraestructures i projectes d'IA. En poc temps, el sector ha passat d'operar amb un “xec en blanc” a estar sotmès a un escrutini molt més estricte.
En el cas concret d'Amazon, el problema que assenyalen molts analistes és el desequilibri entre el creixement del Capex i el ritme daugment dels ingressos. Tot i que les vendes de la companyia pugen a doble dígit i AWS manté un comportament robust, la magnitud de l'esforç inversor fa que la ràtio Capex/Ventas es dispari, alimentant la percepció de més risc.
A més, hi ha el temor que les infraestructures construïdes avui puguin quedar obsoletes en uns quants anys si la tecnologia de xips per a IA evoluciona de manera radical, cosa que afegiria més incertesa sobre la rendibilitat futura d'aquestes inversions. A això se sumen consideracions energètiques i mediambientals, des del consum elèctric fins a l'ús d'aigua dels centres de dades, que comencen a pesar més a l'opinió pública i als reguladors, també a Europa.
L'escenari que es dibuixa per a Amazon el 2026 és el d'una companyia que, recolzada en uns ingressos creixents i un negoci de núvol i publicitat en bona forma, ha optat per redoblar la seva aposta per la intel·ligència artificial amb un pla de Capex proper als 200.000 milions de dòlars; una aposta que ha generat dubtes entre els inversors per la velocitat i la mida de la despesa, però que, si aconsegueix traduir-se en més quota de mercat, eficiència operativa i nous serveis d'alt valor, pot redefinir tant el futur de l'empresa com l'equilibri de forces a la carrera global per la IA, amb impacte directe en com es presten serveis digitals i de núvol a empreses i usuaris.
